中报业绩增长49%，符合预期。2009年上半年，公司实现营业收入26863万元和归属于母公司的净利润6168万元，同比分别增长53.72%和48.59%。实现EPS0.41元,与我们预期一致（0.41元）。其中苗木销售收入17269万元，同比增28.99%，绿化工程收入9558万元，同比增134.06%。公司IPO后知名度提高带来绿化工程收入大幅增加，推动了业绩增长。
IPO推动公司【双核心】高速发展。公司主营向苗木销售和绿化工程【双核心】发展：一是自繁苗木销售收入快速增加。公司IPO后增加了自繁苗木定植比例。09年上半年，公司自繁苗木收入2992万元（毛利率80.80%），同比增长55.99%。二是知名度提高有助承包接绿化工程。07年以前公司绿化工程业务波动较大，IPO提高了公司知名度，也增强了公司资金实力。08年上半年、下半年和09年上半年绿化工程收入增速分别达126%、483%和134%。
高速增长驱动要素一：苗木市场空间大。公司所处云南地区正处于市政建设高峰期，预计市场规模未来5年增速CAGR20%以上。公司主打云南乡土树种得到政府扶持，将对外省外来苗木（市场份额60%）进行替代，潜在空间较大。未来5年公司产能足以支撑30%以上销售收入增速。公司募投建设的9000亩猫猫洞基地现已开始定植，将支撑公司苗木销售收入CAGR达20%以上。公司新购1.2万亩广南县基地，2013年完全达产后年产大规格苗木60万株。按单价600元/株计算年收入3.6亿元，将支撑苗木销售收入CAGR19%左右。驱动要素二：绿化工程客户增多。公司绿化工程业务受益于IPO上市：一是知名度提升，有利于公司承接项目；二是融资提高公司承受资金风险能力，承接绿化工程项目步伐加快。预计未来5年绿化业务收入CAGR增长30%以上。
投资评级：买入。公司经营稳健，作为绿化行业唯一上市公司，在西南地区绿化市场有较强竞争力，随着知名度提高和新基地投产，预计未来公司市场份额和盈利能力将持续提高，我们上调对公司评级至【买入】。...
