鉴于羊毛采购到成衣出售，中间有3-4季度的时滞，因此，自年初以来的一波羊毛价格下跌带来的成本减少，自12Q3季开始体现在公司的毛利率上，而男装中西服所用毛料最多，并且秋冬季产品的毛料使用也更多一些，因此，此轮成本下降对男装类企业的正面影响更大。西服的生产成本我们做了一个简要的拆分，毛料占总成本的60%左右，同时我们估测男装企业中，西服及其它用毛料的品类占比在35-40%之间。我们认为，欧债危机无实质性复苏的背景下，羊毛价格低迷的情况还将持续，因此，毛利率提升的过程将在未来2-4个季度内持续。
通过我们测算，在假定毛料品类占比不变、13年春夏产品不提价的情况下，年初以来毛料成本下降20%，可以给以下4家男装企业带来的影响有:未来1年内，带来1.5-2%的毛利率提升，按影响大小排序为七匹狼、九牧王、报喜鸟、卡奴迪路带来4-10%的净利率增速提升，按影响大小排序为七匹狼、报喜鸟、九牧王、卡奴迪路。
投资建议:对于男装行业，我们的看法是:1、10和11年行业积累下来的存货已经开始显现出压力，于是13年春夏订货会各男装公司增速要较同期增速下滑10-20%;2、男装板块在半年报公布以来，下跌了30%左右，已经充分反映了对13年订货会增速下滑的担忧;3、虽然预期13年上半年社会消费不会有明显改善，但男装企业仍在进行的外延扩张还可保证一定的收入增长;4、在不考虑品牌附加值带来的产品提价因素下，我们测算男装企业毛利率仍可提升1.5-2%，净利润增速可提升4-10%，这是其它服装子行业所不具备的机会。因此，相较于服装板块，男装行业更易取得超出市场预期的成绩，投资机会已经开始显现。
