核心提示：新塑网12月5日讯： 回顾11月，国际原油市场多空因素相互僵持的局面使得国际油价于当月维持窄幅震荡，而这一现象或延续至12月-->新塑网12月5日讯： 回顾11月，国际原油市场多空因素相互僵持的局面使得国际油价于当月维持窄幅震荡，而这一现象或延续至12月。一方面，前期打压油价的利空因素，诸如全球经济发展前景悲观，市场对原油需求量始终维持低迷，且美国本土原油库存高企等因素并未消散。另一方面，考虑到临近的12月，原油有望迎来其季节性需求上升的阶段，加之地缘政治因素的不确定因素。所以我们认为国际油价有望在其巩固阶段性底部后，价格或围绕在85-93美元/桶区间内震荡。阶段性利空因素：一、疲软的全球经济将继续拖累市场对原油的需求量 全球经济发展前景仍未有企稳迹象，使得三大能源机构在最新的月度报告中延续其对未来全球原油需求前景的悲观情绪(表1)。 中国经济增速正在逐步好转，短期来看，增速仍将加快。但中国经济增长的质量已出现明显下滑。加之时间段上处于十八大之后和政府换届之间，政策面难有大的变动，而且市场本身也更多的憧憬与年后的政策目标。短期来看，中国经济增速难以提振市场。 OMT之后，欧债危机的尾部风险已经变小，希腊债务二次重组协议的达成意味着未来数年希腊不存在退出欧元区的概率。而西班牙申请救助一事，年内也基本无望。未来欧债危机对市场的影响将更多地反映在经济基本面方面，而就经济基本面而言，未来欧元区仍将在衰退的泥泞中挣扎。 奥巴马连任美国总统，民主党继续掌控参议院，共和党掌控众议院使得“财政悬崖”成为迫在眉睫的事情。鉴于“财政悬崖”全面爆发的巨大危害性，“财政悬崖”有序解决将是大概率事件。“财政悬崖”有序解决意味着美国积极财政政策的逐步退出，而美国经济基本面的改善也为这种退出提供了基本面支持。同时，财政赤字的削减也意味着未来美联储推出进一步宽松货币政策的概率下降。从而为美元中长期走强奠定坚实的基础。 在11月份的很长一段时间里，美元和股指、商品的传统相关性表现的并不明显。很多商品的走势更多的基于自身的基本面。但是若在12月发生美元大幅走强的行情出现，很可能会出现美元和风险资产之间传统负相关性的强力回归，从而打压商品价格走势，原油价格恐遭波及，从而减弱其上行动能。 表1：三大能源机构对2012年全球原油需求预期值的变化情况 EIAIEAOPEC本次预期值增70万桶/天增67万桶/天增80万桶/天上次预期值增80万桶/天增73万桶/天增80万桶/天二、美国本土的高位库存与需求淡季将持续对WTI原油价格施压 美国能源信息署(EIA) 最新的数据显示，美国原油库存意外下降。但是美国汽油库存增长幅度大于预期，抵消了原油库存下降的影响，且西得克萨斯轻质原油期货交货地库欣地区原油库存继续增长。美国原油库存仍然远高于历史同期平均水平。美国能源信息署数据显示，截止11月23日当周，美国原油库存减少35万桶;美国汽油库存增长387万桶;馏分油库存下降80万桶。库欣地区原油库存高达4585.7万桶，接近历史最高水平，比前周增加70.7万桶。另外，9月份美国石油日需求1817.3万桶，为四年以来最低水平;比8月份日均需求减少100万桶，降幅5.5%;比去年同期低71.9万桶，降幅3.8%。9月份美国汽油需求日均857.5万桶，为1月份以来最低水平，为2008年以来同期最低。高企的库存及低迷的需求或在后市继续对油价施压。 阶段性利多因素：一、地缘政治问题又起，未来全球原油供给仍具有一定的不确定性 尽管前期巴以停火协议生效后，短期内缓解了石油市场对供应中断的担忧，但巴以矛盾的公开化，使得该地区冲突有随时面临再度爆发的可能。我们需要认识到以色列和巴勒斯坦地区并不是产油区，但是交易商担心以色列燃起战火或将波及周边产油地区，特别是影响世界石油市场10年之久的伊朗。如果战火波及伊朗，波斯湾重要石油通道霍尔木兹海峡可能会因此受阻。 另外，数千名埃及民众于11月23日在埃及首都开罗市中心解放广场举行示威，抗议总统穆尔西22日晚颁布的赋予总统更多权力的新宪法声明。埃及出现不安的情景令市场再次担心阿拉伯国际石油供应问题，尽管埃及不是主要的石油出口国，但是该国对红海的重要石油运输通道的控制成为市场的关注点。二、美国正临取暖油的季节性需求旺季 美国冬季已至，市场对取暖燃料的需求正在逐渐加大，从而导致近期炼油厂馏分油库存量持续下降。美国取暖油消费量最大的地区在东北部，该地区有约80%的家庭冬季是利用取暖油取暖的(图3)。传统的取暖油消费季节为当年的10月到次年的3月(图4)，而今年异常寒冷的天气使得东北部地区提早开始利用取暖油来取暖，并且EIA预计2012-2013年美国家庭年度冬季取暖油消费量同比将上升17%。取暖油需求逐步攀至年内峰值，料将增强美国季节性的原油需求量，从而给予油价较强支撑。后市展望 原油：展望12月，多空因素相互交错于原油市场的格局空将持续。
