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股市动态分析2013年第2期
PE，即私募股权基金(Private Equity)，是指从事非上市公司股权投资的基金。PE起源于美国。1976年，华尔街著名投资银行贝尔斯登的三名投资银行家合伙成立了一家专门从事并购业务的公司，这是最早的私募股权投资公司。我国的PE起步于1985年。当时我国政府为了促进科技成果的生产力转化而专门设立了中国科招高技术有限公司，成为我国最早的创业投资机构。然而，由于我国资本市场曾经长期处于股权分置状态，PE机构由于退出机制不健全，发展缓慢。股权分置改革之后，国内PE机构才逐渐发展起来。2009年10月，伴随着创业板的推出，国内PE行业进入了爆发式的增长阶段。
一般的观念认为，私募股权基金的管理团队具有丰富的企业管理经验和市场运作经验，能够帮助企业制定适应市场需求的发展战略。企业引入PE机构，是希望PE机构对企业进行融资支持的同时，对企业经营管理进行改善，有利于提升公司的经营效率和治理结构，最终实现上市。然而，纵观国内PE机构，大都没有把精力放在如何提升企业价值方面，更多是热衷于如何才能够让被投资企业尽快上市。于是，上市之前突击入股、解禁之后疯狂减持成为国内PE机构的主要盈利模式。我们不禁反思，这些只为“抢钱”而生的“流氓”PE对于资本市场价值与意义何在……
突击入股、滋生腐败
为了最大限度从二级市场攫取利益，PE机构普遍热衷于在企业上市前夕突击入股，并美其名曰“Pre-IPO”。事实上，Pre-IPO 是指对有上市预期且上市条件成熟的企业进行的投资，帮助企业进行上市。投资的企业一般具有很好的盈利能力和上市规模，其退出的方式是企业上市后直接在股票市场出售股票。在国际市场中，的确存在专注投资于上市前期企业的Pre-IPO基金，但这只属于PE行业的一个分支而非主流。反观国内市场，在PE机构和投行联手操纵之下，导致企业IPO初始定价过高，Pre-IPO的获利空间巨大。于是，国内PE机构热衷于Pre-IPO赚快钱，鲜有PE机构关注那些正处于成长期的企业。更有甚者，采取各种方式突击入股，以期在公司成功上市之后获得高额利润。这些PE机构的突击入股行为，虽然难有确凿证据认定存在非法利益输送，但还是给市场留下了“PE腐败”的疑虑。
PE机构，利用各种“能量”突出入股，使原本应当帮助企业成长壮大的过程彻底沦为一个“抢钱”的过程。有研究显示，PE机构在创业板的回报周期特别短，平均在2年左右时间便成功获得IPO的退出通道。
除了国内知名的PE机构外，券商直投的投资路线也逐渐明朗，“承销+直投”的双重盈利渠道使得券商成为创业板的最大赢家。
可见，IPO融资已经成为了企业、PE机构、投行合谋攫取投资者财富的一条“合法途径”。
重营销、轻品质
“重营销、轻品质”存在于中国大多数行业，尤其是在想赚块钱的PE行业，这种现象表现得更为突出。有业内人士就指出，PE行业作为资金密集型和智力密集型企业，对管理的要求更高，PE机构应该扎扎实实练好内功，建立高效的组织结构、企业文化和人才机制，摆脱依赖简单的利益驱动发展的模式，避免陷入管理失控的境地。
九鼎投资，是一家以“PE工厂模式”而著称的PE机构。九鼎投资的投资理念十分明确：只投资于那些它相信在投资之后不久就能获准在国内IPO的公司。
资料显示，2007年才成立的九鼎投资，在创业板开闸后，走出了一条所谓“工厂化”、“流水线”PE作业模式，即将PE行业的工作全面流程化，并且通过人海战术，迅速打开市场。业内人士称，一些原本基本谈好的PE项目，九鼎投资采取高价方式“抢夺”，因此被称为PE搅局者，而所谓的“九鼎”模式违背了行业本身规律，是难以为继的。
PE机构之间相互抢项目的局面，导致一级市场稍好项目的投资价格市盈率普遍被哄抬到15倍以上，高的甚至达到20多倍。业内人士评价说，如此市场，其实是在远离价值的炒作中寻求危险的收益，最终遭到市场的“报复”。
事实上，“重营销、轻品质”并非存在于九鼎投资一家。近些年PE行业进入大扩容阶段，行业人才储备并不能够适应行业发展的需要。原本属于精英操盘的PE行业沦为“工厂”其实并不让人感到意外。
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(责任编辑：leonlee07)
