随着中国2月份宏观数据公布，对于通胀以及房地产“过热”的担忧不断升温，货币收紧及财政空间受到压缩将导致商品消费需求及投资需求都不会有太大的表现。此外，美国就业数据好转及意大利政治僵局，海外市场风险还在聚集。中美两大经济体政策收紧逼近，在3-5月份的传统旺季，商品价格反弹预期可能落空。
中国经济放缓
与通胀压力并存
周末公布的数据显示，中国经济放缓及通胀并存的担忧升温。面对通货膨胀率上升、但工业增加值和零售额似乎走软的困局，政策面临两难，令局势更为复杂的是，2013年前两个月中国房地产销售额较上年同期大幅攀升77.6%，这意味着不控制房价，那么控制物价在3.5%以内是不现实的，最终政策还是向控制物价和房价这方面倾斜。
首先，通胀压力明显增加。中国2月份CPI同比增长3.2%，升幅高于1月份的2%，为去年4月以来最高水平。据测算，在2月份3.2%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为1.1个百分点，新涨价因素约为2.1个百分点。这意味着，尽管CPI数据可能受到了农历新年假期因素的提振，但是食品价格相对于去年同期增幅相对较小，主要是长期的通胀压力：包括土地、劳动力成本，以及发达国家的宽松，后市政策将进一步紧缩。
其次，中国投资模式遭遇挑战，工业及消费都在走软，而投资的效应边际递减，经济长期下行压力不减。数据显示，1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长9.9%，比2012年12月份回落0.4个百分点;1-2月社会消费品零售总额37810亿元，同比名义增长12.3%，这是2012年1-2月以来的最低增长。特别是反映经济活动指数最直观的发电量增速再度回落至低位，1-2月份发电量较上年同期增加3.4%，去年最后几个月的发电量增幅为6%-8%。
再次，固定资产投资略微加快，但是房地产投资过热已经明显，这都意味着地产调控及信贷政策收紧不可避免。数据显示，1-2月份，全国固定资产投资不含农户25676亿元，同比名义增长21.2%，增速比去年全年加快0.6个百分点，比去年同期回落0.3个百分点。其中，2013年1-2月全国房地产开发投资6670亿元，同比名义增长22.8%，增速比去年全年提高6.6个百分点;1-2月商品房销售面积10471万平方米，同比增长49.5%，增速比去年全年提高47.7个百分点;1-2月份，房地产开发企业房屋施工面积455422万平方米，同比增长15.3%，增速比去年全年提高2.1个百分点。
工业品补库难持续
农产品阶段性抗跌
回顾近期商品走势可以发现，春节前涨势较好的工业品在节后普遍大跌，而农产品相对抗跌，唯独油脂最弱，而豆粕、菜粕及棉花在阶段性利好的情况下出现反弹。
工业品在去年强势反弹，一方面在于对经济复苏加快的乐观预期，另一方面则是阶段性补库推动，但是节后两大利好都出现弱化。而去年四季度中国经济企稳，却不能改变中国经济正在从一个9%以上高速增长阶段向一个中速乃至中低速经济增长阶段渐进过渡的趋势。经济增长下行压力和产能相对过剩的矛盾有所加剧，中国的钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、焦炭这些传统产业的产能过剩率在25%-30%之间，而光伏产业的产能利用率还不到60%，风电风机的产能利用率不到70%。
农产品方面，豆粕和菜粕由于春季期间压榨企业开工不足，现货市场相对偏紧;同时大豆港口库存下降，而菜粕迎来5月份渔业旺季，这都给二者提供了做多的题材。不过，由于南美大豆即将在4月份及5月份上市，大豆到港及供应将宽松。对于油脂，豆油及棕榈油库存相对较高，而上半年节假日较少，消费不会有突出表现。此外，纺织行业阶段性回暖之后，由于出口没有进一步好转，棉花还将继续承受利空压力。
来源：中国证券报
